华西证券：给予广汽集团买入评级

轩载云端 2023-08-20 6428 ℃ 导读

　　广集团(601238)
　　事件概述
　　公司发布2023年7月产销快报，7月公司批发销售18.9万辆，同比-14.0%，环比-19.9%。1-7月累计批发137.0万辆，同比-1.18%；
　　广本田7月批发4.2万辆，同比-44.3%，环比-30.7%。1-7月累计批发33.2万辆，同比-23.3%；
　　广丰田7月批发7.0万辆，同比-16.7%，环比-19.7%。1-7月累计批发52.3万辆，同比-10.5%；
　　广乘用7月批发3.1万辆，同比+0.0%，环比-23.8%。1-7月累计批发22.1万辆，同比+8.4%；
　　广埃安7月批发4.5万辆，同比+79.9%，环比+0.0%。1-7月累计批发25.4万辆，同比+103.0%。
　　分析判断:
　　7月行业表现强势广新能源亮眼7月行业表现强势，广新能源表现优异。根据乘联会统计，7月全国乘用批发206.5万辆，同比-3.2%，环比-7.6%；其中新能源乘用批发73.7万辆，同比+30.7%，环比-3.1%，新能源渗透率为35.7%。考虑到季节性因素，7月整体表现仍属于强势。政策层面，针对行业销售的指引性政策频出，旨在进一步稳定和扩大消费。工信部、商务部推动新能源下乡，启动的“百城联动”节和“千县万镇”新能源消费季等活动效果较好。广新能源亮眼，整体新能源批发销售5.0万辆，同比+84.5%，优于行业同比表现。
　　自主同比向上埃安再创新高
　　传祺7月销量同期持平，持续智能电动产品布局。广乘用7月批发3.1万辆，同比+0.0%，环比-23.8%；1-7月合计批发22.1万辆，同比+8.4%。据广传祺公众号，传祺7月MPV销量近1.5万辆，同比+53.9%，连续6个月销量破万。MPV型中，传祺M6销量4,912辆，同比+50.9%，传祺M8销量突破7000辆；SUV型方面，全新一代GS3・影速7月销量4,996辆，同比+94.7%，1-7月累计销量34,499辆，同比+67.7%。新型方面，下半年，传祺将推出大七座SUVPHEV（9月上市）以及中高端用MPVPHEV（12月上市）。我们看好传祺品牌持续完善智能电动产品矩阵，覆盖更多用户需求，驱动销量上升。
　　埃安再创新高，连续5月销量破4万。广埃安74.5万辆，同比+79.9%，环比+0.0%，销量再创新高。1-7月累计批发25.4万辆，同比+103.03%。新产品方面，轿跑HyperGT7月3日正式上市，新共推出5款型，售价为21.99-33.99万元。我们认为，HyperGT有望实现品牌向上，成为新的增长点，为品牌的高端化打开全新市场。
　　合销量下降静待智电转型
　　合销量同环比下降，静待电动智能转型。广丰田7月批发7.0万辆，同比-16.7%，环比-19.7%。1-7月合计批发52.3万辆，同比-10.5%。据广集团公众号，7月锋兰达、威兰达两款SUV产品销量均超过万辆，表现优异。据广丰田公众号，广丰田与丰田中国、小马智行拟成立合公司推进L4级自动驾驶的无人化、规模化、商业化应用。看好广丰田积极布局纯电、混动等新型，追求从燃油向新能源的稳步过渡。广本田7月批发批发4.2万辆，同比-44.3%，环比-30.7%。1-7月累计批发33.2万辆，同比-23.3%。
　　投建议
　　公司作为一线日系合品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合品牌中长期成长，维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3亿元，2023-2025年归母净利润为104.5/125.3/135.3亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.28元，对应2023年8日10日A股11.39元/股的收盘价，PE为12/10/9倍，维持公司A股“买入”评级。
　　风险提示
　　合型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。